在全球化下的国际资本流动中,官方资本尤其是新兴市场的外汇储备扮演着越来越重要的角色。新兴市场持续流入的私人资本以及不断增加的经常账目盈余很大一部分转换成官方储备。2004年新兴市场经济体外汇储备已超过2.5万亿美元,占全球储备总量的65%,比1996年提高了13个百分点。从1996 2004年外汇储备增长幅度看,俄罗
新兴市场不断增长的外汇储备规模不仅对维护本国国际收支平衡和汇率稳定有着重要意义,而且对促进国际资本流动、维持全球经济平衡也起着极其重要的作用。
与逐利性私人资本相比,各国外汇储备经营和管理考虑更多的是安全性和流动性。因此,虽然目前美元大幅贬值,外国私人机构减持美国资产,但官方机构对美国资产的持有量并未减少,对支持和稳定美国资本市场和经济增长做出了巨大的贡献。美元占全球外汇储备的比重从1997年的56%上升到2004年的64%,在国际货币体系中仍然保持着重要地位。
欧元诞生以来,各国央行,包括新兴市场经济体央行,增加欧元储备,对改变美元单一强势地位、促进国际金融格局平衡也起着极其重要的作用。欧元在全球外汇储备中的比重逐年上升,目前已经占到20%,虽然还远落后于美元,但已经大大高于日元 5% 等其它货币。欧元区在经济实力和国际贸易方面与美国大体相当,欧元债券市场在广度、深度和流动性上也和美元债券市场相持衡,这些都为欧元在国际交易、结算和储备货币中地位的提高提供了有力支持。如前所述,欧元在全球外汇储备中重要性的增加,有利于稳定各国央行储备货币的结构,有利于全球经济的平衡发展。
纵观美国资本市场,私人资本流入有所减缓,官方资本流入增长显著,总体净流入仍然有所增加。2001年,美国的资本净流入约为1.98万亿美元,其中官方资本8115亿美元,占41%。2003年,美国的资本净流入达到2.43万亿美元,其中官方资本1.22万亿美元,约占50%。流入美国的资本主要投向证券市场,且由于美元在世界货币体系的地位和美国资本市场高度发达等原因,外国投资者仍然愿意购买美国的金融产品,尤其是美国国债。外国资本通过购买美国金融产品流入美国,弥补了美国巨额的贸易赤字,支持了美国经济增长。
美国双赤字是当前全球经济不平衡的一个重要方面,由此引发了对美国依靠资本流入弥补赤字的可持续性问题的担忧。目前,很多经济学家都认为,如果美国的双赤字问题久而不决,美国资产的投资性将受到置疑和挑战,投资者继续持有和购买美国金融产品的意愿会降低。这将冲击美国债券市场的价格和收益率,进而影响美国货币政策的实施效果。同时,美国的经济不平衡问题一旦难以为继,将会对全球经济的发展产生极大的负面影响。美国政府意识到双赤字的严重性,已提出了减少财政赤字的措施,并在和七国集团其它国家协调以减少贸易赤字。如果这些措施能付诸实施,相信会有利于全球经济的平衡发展。重要的是,七国集团国家应承担减少全球经济失衡的主要责任,它们不应推卸责任,而应加强政策协调。
（作者系国家外汇管理局副局长）
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