中国股市进入“谨慎区”

    吴晓求：现任中国人民大学教授、博士生导师，校长助理，研究生院常务副院长，中国人民大学金融与证券研究所所长，教育部长江学者特聘教授。主要著作有《处在十字路口的中国资本市场》、《证券投资学》、《中国资本市场：股权分裂与流动性变革》、《市场主导型金融体系：中国的战略选择》、《

记者：近来，沪深股指和成交金额多次刷新历史高点。两市股指也是气势如虹，呈现出加速上扬的态势。您如何看待推动行情不断走好的原因？

吴晓求：这是很多因素综合作用的结果。首先，投资者对市场有很好的预期。股权分置改革去年基本结束，改革成功的效应虽然有所降低但仍然在延续，它促进市场不断成熟、成长、发展。二是上市公司的业绩出人意料的改善。2006年上市公司平均业绩较2005年增长30%，推动市场不断往前走。三是通过股权分置改革和其他措施的实施，上市公司具备了把企业做好的动力。一些上市公司实行了期权奖励，股票期权的预期收益着眼于未来。这一点是很重要的，不然市场不可能持续成长。四是券商的规模越来越大，赢利速度越来越快，噱头在增加，与此同时，很多上市公司投资券商。我们看到一个现象，券商利润越来越多，与券商有关的上市公司也随之涨得很快，上市公司股票的上涨又带来券商利润的增多，这样形成一个循环。应该说没有券商交易量的放大不会有股票市场这么快的增长。五是周边市场呈现稳步上涨。此外，还包括宏观经济的向好，国际收支顺差等因素。应该说，流动性过剩在客观上也使资金量达到足够多，基金发行速度的加快，规模的扩大，资金量的增多，都是推动行情不断走好原因。

记者：诸多因素中哪个因素最重要？

    吴晓求：还是投资者的预期。

记者：伴随着股市行情的火爆，新入市投资者明显增多。4月9日和4月10日，两天新增A股开户数约为38.3万户，而去年4月份全月A股新增开户数总和仅为20.7万。您曾说过，“牛市”不等于“健康市”，现阶段有哪些风险值得警惕？

吴晓求：目前有两股力量推动市场，一是直接投资者，二是越来越多的基金投资者。市场往上走，进入了“谨慎区”。目前，基金发行火爆，几百亿元一天卖空。某基金发行首日认购资金接近900亿元。这表明以银行为主导的传统金融市场结构在改变。另一方面，随着市场往上走，风险也在增大。市场稍有震荡股市就直线下跌，很多时候，投资者想买买不进，想卖卖不出，券商的股票交易系统承受着巨大的压力，交易机构出现了大量“堵单”的情况，无法交易。这是一个信号，说明市场有点脆弱。市场进入“谨慎区”，无论基金等机构投资者，还是散户投资者都不能盲目乐观，市场快速成长积累了一定的风险――市场风险、价格风险、结构风险。结构风险表现在一是上涨和下跌的不对称性，速度和幅度比较明显，二是产品结构的风险，主要是不同股票类型的风险。持有大量中石化、工商银行和持有大量的没有很多业绩支撑的股票的风险结构是不一样的，相应对市场风险的影响也不一样。

记者：近期围绕市场出现的问题，监管部门加大了监管力度，完善了有关法规制度。从长远看，中国股市还有哪些问题亟待解决？

吴晓求：如何加强透明度建设是中国股市长期面临的一个重要问题，其中包括如何保证上市公司信息披露内容的真实性，如何控制违规行为的出现，等等。加强市场透明度建设是确保市场公平的前提，也是保证市场持久信心的基础。可以看到，目前很多公司借壳、重组都有信息泄露的问题。另外一个问题就是如何改变上市公司结构，提升投资价值。就是说要加快规模大的蓝筹回归。市场往上涨不可怕，可怕的是采取不恰当的政策。面对股市大涨，有人担忧，想用非市场化的手段加以控制，比如，有人说停止发行基金、通过各种管道的人为手段加以控制，这都是不正确的。我们可以采取市场化手段，扩大供给，让海外大型企业回来，这既能改变传统金融市场结构，又能提升股票价值，最终形成一个蓝筹股占主导的市场。