管理层收购中不可逾越的规制逻辑

2007-06-12　来源：光明日报　作者:王荣 我有话说

管理层收购(ManagementBuy-outs)又称MBO，是指目标公司的管理层利用自有资金或从外部杠杆融资等方式去购买目标公司的股份，从而改变目标公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组目标公司、对目标公司实行所有权控制或实质性控制决策权和经营权、注重通过目标公司的价值提升来获得预期收益的一种收购

行为。管理层收购作为一种制度创新，对我国企业改革和长远发展意义重大。但是，目前在我国管理层收购却始终没有大的“市场”，其主要原因就是我国管理层收购在现有法律、收购价格、收购资金来源、信息披露和监管等方面都存在着相应的问题。因此，必须加快完善管理层收购的相关法律法规，做到公正合理地定价，安全有效地融资，及时可靠地披露信息并高效监管，让管理层收购能更好地为中国服务。中国社会科学出版社出版的《MBO理论分析及其规制研究》一书是高伟凯博士的研究成果。作者以管理学和经济学理论作支撑，同时借鉴了一些社会学的研究成果，试图为公司治理和企业重组找到一个平衡点：既能体现企业多样化个性化的特点，又能上升到一个相对系统化的理论高度。而MBO是构建该理论模型的一个中心概念。

MBO不仅是对传统企业理论的一种突破，同时也是公司治理结构的一种创新。国外大量的实践证明，MBO可以有效提高企业的经营绩效，挖掘企业的资源潜力，给社会带来更多的财富。面临国内经济管理体制与产权形式的急剧变革，MBO是一种可借鉴的形式与手段。我们应更多地研究国外的成功经验，用于国内企业产权组织形式与公司治理结构的改革。到目前为止，MBO在我国仍处于谨慎推行时期，无法避免地存在着诸多技术障碍。在这些问题尚未得到很好解决的情况下，MBO的实施势必会遇到较大阻力。

《MBO理论分析及其规制研究》与同类理论研究相比，不仅在体例上别具一格，而且在内容上具有开拓性。该书首先详细地论述了企业家价值的概念、特征、构成基础，以及企业家价值与企业绩效之间的互动关系，构建了“企业家能力―资源配置―公司绩效”的MBO理论依据的分析框架，指出企业家价值是企业在生产要素进一步细分的情况下使其人力资本要素得以有效配置的保障，而只有企业人力资本得到有效合理的配置，才能保证企业整体绩效的提升和持续发展。其次，该书将产业组织理论中的“结构―行为―绩效”的分析框架转化为MBO的制度分析框架，从而为不同类型企业组织的MBO提供了有效的分析工具；解析了MBO采用不同的结构安排、同一结构安排在不同经济行为下，其经济绩效存在差异的根源所在；对MBO行为中的管理者诚信机制和激励约束机制与其经济绩效的关系问题进行了探索性的研究，将委托―代理理论与博弈理论分析框架引入到MBO运作机制的研究中去。第三，该书探索性地提出了MBO是从现代企业制度“两权分离”走向“多权合一”的变迁。该书对MBO制度安排与完善予以高度关注，指出政府、市场、企业等社会经济组织存在经济性“自利行为”，从而为MBO行为摆脱政府的过度干预而进行自组织发展找到了理论根据。